L’Italia chiuderà il 2021 con una crescita del Pil del 6,3%, che proseguirà anche nel 2022 (+4%) e negli anni successivi, a ritmi più contenuti ma comunque superiore ai dati del periodo pre-pandemia e maggiore rispetto agli altri Paesi dell’Eurozona: sono queste le previsioni di Prometeia per il nostro Paese.
L’azienda, che offre servizi di analisi alle imprese e agli intermediari finanziari, nel suo rapporto di dicembre analizza la situazione della ripresa nel terzo trimestre e fornisce alcune previsioni per i mesi (e gli anni) che seguiranno, concentrandosi sui trend che influenzeranno l’economia italiana nel 2022.
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Il passo spedito della ripresa finora
Nel 3° trimestre dell’anno c’è stato un aumento del Pil del 2,6% sul trimestre precedente, +3,8% rispetto a un anno prima. Crescita dovuta all’ulteriore recupero della spesa delle famiglie (+3% sul trimestre precedente), in particolare nei servizi (+8%) con il termine dei lockdown e favoriti dalla stagione turistica.
Da segnalare anche l’ottima tenuta degli investimenti in beni strumentali, che con un +4,5% hanno ormai recuperato i livelli pre-crisi. In crescita gli investimenti in costruzioni, che stanno assestando la velocità dopo la spinta degli incentivi fiscali.
Buona la performance dell’export, che conferma la salute del settore nonostante le difficoltà nelle catene di fornitura.
Dati che permettono di guardare ai mesi invernali con fiducia. Tuttavia, è evidente un rallentamento della crescita: le informazioni congiunturali segnalano un appiattimento del ciclo a partire dall’estate, già riflesso negli indici mensili della produzione industriale fermi in media da luglio, che sembra tuttavia avere avuto una leggera inversione di rotta a novembre.
Prometeia stima che l’Italia chiuderà il 2021 in crescita del 6,3% e il 2022 del 4%, per poi continuare a crescere comunque su ritmi superiori a prima della crisi e della media dell’Eurozona (+2% nel 2024).
La buona salute del settore manifatturiero
In termini di produzione industriale, l’Italia è l’unico tra i grandi quattro dell’area euro ad aver recuperato i livelli pre-crisi.
La performance italiana dipende da due diversi fattori. Il primo è la produzione di mezzi di trasporto: un diverso posizionamento di gamma fra i Paesi, che porta l’industria italiana a soffrire di meno la transizione ecologica e la carenza di semiconduttori.
Sul tema dei problemi delle catene di fornitura, anche le informazioni della Commissione europea sembrano segnalare una situazione di tensione minore in Italia rispetto ad altri Paesi. Tuttavia, tanto più lontana sarà la normalizzazione, tanto maggiore sarà il rischio che anche la manifattura italiana debba rallentare il passo.
Il secondo è il traino dell’export, del comparto dell’alimentare, nel quale l’Italia detiene un vantaggio comparato e che è risultato meno sfavorito durante la pandemia, e della filiera attivata dalle costruzioni.
Prometeia ritiene che questi fattori di forza continueranno a proteggere la nostra manifattura dalle strozzature nell’offerta di materiali e del caro energia, sempre che le turbolenze non durino troppo oltre la prossima primavera.
L’azienda stima che l’indice della produzione industriale si attesterà sul +11% nel 2021, per poi assestarsi al +2,4% nel 2022.
L’incognita dell’inflazione
C’è poi la questione legata all’inflazione, causata dall’innalzamento dei costi di produzione. La ripresa della domanda dopo il lockdown, infatti, ha incontrato strozzature di offerta che, associata alla non disponibilità di molti semilavorati, ha fatto lievitare molti costi di produzione.
Aumento che in parte si sta scaricando a valle, ma che è ancora in larga misura assorbito dai margini delle imprese. L’Italia viene, infatti, da anni di inflazione bassa, che ha reso gli operatori e i consumatori restii ad accettare aumenti dei prezzi. Pertanto, anche i produttori hanno imparato a privilegiare il mantenimento dei rapporti di clientela e a investire sulla qualità.
È quanto sta continuando ad accadere e le imprese, in media, sono in grado di reggere questo urto, perché ben capitalizzate e con profitti ancora robusti. Se entro la prossima estate la situazione nelle catene di fornitura si normalizzerà, sia dal lato dei prezzi sia da quello della disponibilità di beni, il danno alla ripresa risulterà contenuto e le imprese potranno beneficiare del progresso della domanda globale.
Prometeia stima un’inflazione in Italia all’1,8% nel 2021, che l’anno successivo si dovrebbe portare su 2,1%, per ripiegare poi all’1,6% nel 2024.
La propensione al risparmio tornerà sui livelli pre-crisi solo nel 2024
La crescita economica dipenderà anche dalla velocità con cui le famiglie riacquisteranno fiducia e riporteranno la propensione al risparmio ai livelli pre-crisi.
La propensione al risparmio è infatti molto aumentata (anche oltre il 20%) e, anche se il fenomeno è in via di attenuazione, siamo ancora ben lontani dai livelli pre-crisi.
Prometeia ipotizza che tali livelli saranno recuperati solo alla fine dell’orizzonte di questa previsione, quindi nel 2024, e che il risparmio accumulato non sarà disinvestito.
Se le famiglie dovessero riconquistare più velocemente fiducia nelle prospettive economiche e l’inflazione non ne eroderà il potere d’acquisto, il recupero potrebbe essere anche maggiore.
Le previsioni sulle politiche monetarie europee e sulla politica di bilancio italiana
Per quanto riguarda le politiche monetarie, le previsioni del rapporto di dicembre di Prometeia sono positive. L’azienda prevede, infatti, aumenti del tasso obiettivo sui Fed funds fino all’intervallo 0.75-1% a fine 2022 e che la Bce prosegua nel ridurre l’acquisto di titoli e rimandi al 2023 il primo rialzo dei tassi di policy.
Tuttavia, la politica monetaria non è particolarmente efficace nei confronti di shock che riducono l’offerta. Inoltre, è ancora espansiva, i tassi di interesse reali rimangono in territorio ampiamente negativo sia negli USA che in Europa.
Non si può quindi escludere che l’inflazione risulti più persistente e che le banche centrali debbano intervenire in modo più aggressivo di quanto attualmente scontato, con effetti maggiormente restrittivi sull’attività.
Per quanto riguarda la politica di bilancio italiana, questa rimarrà espansiva anche se verranno meno gran parte degli interventi eccezionali. La Legge di Bilancio in corso di approvazione, infatti, prevede un aumento di indebitamento netto (1,3 punti percentuali all’anno nel triennio 2022-2024).
Il governo ha privilegiato il sostegno alla crescita, rimandando il consolidamento dei conti agli anni successivi al 2024. Il rientro del debito/Pil dopo l’aumento di oltre 20 punti del 2020 resta però il punto critico: l’obiettivo del governo è che torni ai livelli pre-crisi nel 2030.
Prometeia stima per il 2021 un debito/Pil in riduzione al 152,6% e al 146,4% nel 2024. Percorso che potrebbe faticare a coniugarsi con le regole di bilancio europee nella configurazione attuale.
Stabilità politica e corretto uso dei fondi del PNRR due requisiti per la crescita
L’Italia è fra i maggiori beneficiari dei fondi del Next Generation EU – il fondo europeo per sostenere i Paesi membri nella fase di ripresa economica dopo la pandemia – e l’uso che ne farà sarà cruciale per orientare la crescita, non solo da qui al 2026 (periodo di valenza del piano), ma anche oltre.
Di qui al 2024, Prometeia stima in circa 0,4 punti percentuali ogni anno l’impulso alla crescita del Pil degli investimenti previsti dal PNRR.
Il piano rappresenta un’opportunità per rilanciare al contempo produttività e crescita potenziale, in una direzione più green e solidale.
Se questa possibilità non sarà colta, il rischio di proseguire sul percorso dei decenni passati di declino e di allontanamento dai principali partner europei diventerà tangibile.
Una delle condizioni affinché l’attuazione del PNRR prosegua il suo cammino è la stabilità politica. Le prossime scadenze istituzionali saranno un passaggio importante per capire se e come gli attuali equilibri cambieranno.
Segnali di un venire meno della determinazione politica a governarne il processo rischiano di essere subito sanzionati dagli investitori e riflettersi in un allargamento dello spread pagato dai nostri titoli sovrani rispetto a quelli tedeschi.
Nello scenario base Prometeia prevede uno spread Btp-Bund comunque stabile, tra 120 e 130 punti base nel 2022.
